汇通达上市遭冷遇，一级、二级投资市场意见相左，下沉市场没有新故事？ - {$web_name} 不足半年内拿下的第二个IPO

【家电资讯-家电资讯 - 开售企业，作者：记者】

　　2月18日，汇通达联网股份有限企业(下称“汇通达”)在港交所挂牌开售，它也是该企业的董事长汪建国继2021年10月创业板开售的母婴儿童连锁零售企业子女王之后，不足半年内拿下的第二个IPO。

　　自2010年起，体验一览汇通达便着手布局下沉行业，变成最初布局这一行业电商渠道之一，逐步从早期的家电品类进展到覆盖家电、消费电子、农资农机、家居建材、交通出行、酒水饮料六个领域的商品。

　　在开售仪式上，汪建国用“下沉行业是一个‘大金矿’，只要你有心，遍地是黄金”这样一句话来形容下沉行业的进展前景。布局早、规模大、行业前景好，汇通达也理所自然地在兴办的12年里受到一级行业的追捧。公开资料显示，算上港股IPO开售，这12年里一共获得了10轮融资，其中就含有阿里巴巴、雷军系的顺为资本、“国字号”的明星访谈动态国投创益和国调基金等，开售前的基石投资者中还有创维集团、海澜集团等知名企业。

　　可是在其登陆港交所之后，不只股票最后发行价落在了43港元-48港元售价区间中的最低档43港元，原打算的募资额也大幅缩水。另外，汇通达赶在除夕1月31日发起的招股，直到2月8日其海外配售若干才获得足额认购。

　　被不少确认称为“农村电商第一股”，可见其定位在当下资本行业具备稀缺性，但为什么一级行业和二级行业会呈现如此大的分歧?中全国电网采编近期联系到汇通达有关人士，询问该企业当下商业模式存在的长处、如何应对下沉行业的转变等难题，但对方以企业尚处于静默期为由回绝了访谈。可是据观察，由于汇通达的主营业务与乡镇夫妻店深度绑定，行业生态更为离散，相较于主流电商渠道，其商业模式所受到的作用也要繁琐得多。

　　多年布局下沉行业，被一级行业看好

　　相比近几年着手布局下沉行业的电商、零售商和企业，早在12年前就着手布局这一行业的汇通达，的确具备很强的前瞻性。汪建国在开售仪式上表达了针对下沉行业布局的理解，觉得面对面广量大且极度分散的行业，不能做增量，假期权威支付宝，这才是真相要盘活存量，整合和运用现有的各类资源。

　　他谈及，汇通达的布局是从信息技术入手，合作会员店开展数字化改造，从前端App、中台ERP到后台CRM操控系统，另外提供SaaS和供应链，缩减小店库存积压和配送效率，另外也对许多单一牌子的代理商和批发商开展数字化改造，不断链接上游厂家，创造出了“渠道加会员店”、“SaaS加供应链”、“线上和线下”的商业模式。

　　在下沉行业中融入数字化治理，使极度离散的乡镇夫妻店经由交易渠道串联在一起，一定程度上提升了小B商户的售卖效率、下降了成本压力，在当时显然具备很强的进展前景。在2015年5月的A轮融资中，汇通达也吸引了含有顺位资本在内的8家投资方，2018年4月还被阿里巴巴投资45亿元，在当时阿里巴巴的表述中，双方会在供应链、渠道、仓储和物流、技术操控系统等维度展开深度兴办，预测中端机体验为农村行业提供含有牌子专供、下单渠道、新零售操控系统、阿里云渠道、物流操控系统解决计划等一系列办事，可以看出阿里巴巴相当重视汇通达背靠的下沉行业。

　　汇通达的进展方向，也恰好踩到了近几年境内提出的“内循环推动大循环”、“乡村振兴战略”等战略上，也所以得到了国投创益、国调基金等国字号投资机构的投资。

　　另外，汇通达登陆港交所前的六家基石投资者中，创维集团、金螳螂、海澜集团分别以家电、装饰和服装而知名，与汇通达的售卖业务相匹配，也说明三家企业对其在下沉行业布局的认可，前方很或许会借助汇通达做下沉行业的进一步布局。而商汤技术则是一家致力于人脸确认技术的计算机企业，后续也会合作汇通达提升针对会员店、代理商和批发商的数字化改造能力。

　　当下来看，针对那些缺乏线下渠道资源的企业来说，汇通达依然是布局下沉行业时不容忽视的切入口之一。汇通达助理总裁、智能家电事业部CEO李炜曾强调，汇通达拥有自己完整的渠道和售卖联网，与工厂的兴办是基于产业布局，覆盖全产业链，经由数字化连接上下游，将B2C能力共享。

　　一些小家电企业由于偏重于线上渠道进展，所以在布局下沉行业时也会挑选汇通达等渠道。中全国电网注意到，在汇通达开售当天，须眉技术董事长陈兴荣在微博上祝贺汇通达开售，此前乐秀电子有关负责人在接纳中全国电网采编的访谈时，也曾谈及企业在布局下沉行业时与汇通达的兴办。

　　被二级行业不看好，源自多项财务资料表现不佳?

　　尽管一级行业和牌子商针对汇通达有很大的期望，但透过汇通达的招股书，还是能够目睹当下该企业存在的一些隐忧。

　　招股书显示，汇通达2018年至2020年营收分别为298.02亿元、436.33亿元和496.29亿元，同期亏损分别为2.76亿元、3.05亿元和2.80亿元，2021年前三季度，该企业营收464.96亿元，期内亏损为1.58亿元。另外，2018年至2021年前三季度，汇通达的毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%和2.6%。

　　横向对比同为交易渠道的京东和拼多多，两家企业2021年前三季度营收分别为6756.85亿元、667.19亿元，同期营业毛利润分别为919.44亿元、415.16亿元，毛利率分别为13.6%、62.2%。可以看出，汇通达进展至今仍处于亏损状态，且毛利率也处在极低的水平上。

　　汇通达毛利率偏低的难题，很大程度上要归咎于其偏重于乡镇夫妻店等小B商户的商业模式。尽管该企业的业务分为交易业务和办事业务两若干，但在2018年至2021年前三季度，前者在总营收的占比均超过99%，而其招股书显示，其交易业务是“经由供应商采购商品，并透过自营商城站点首要分销往渠道兴办客户和会员零售门店”，另外也谈及企业大若干收益来自于下沉行业的这两类客户，也就是说其在牌子商和零售商中间充当着批发商的身份。

　　汇通达团队曾经由调研察觉，农村消费习惯和都市大不一样，农民喜欢找熟人采购，讨价还价，当场提货，当天使用，另外乡镇店的领导和店员都是多面手，售卖兼保管;农民采购的商品有什么难题，他们能够随叫随到，高效响应，这样的消费习惯也导致农村消费者相较于线上电商渠道，更倾向于在线下小店中消费。

　　可是针对下沉行业的布局，获得高毛利率显然是一个难题。乡镇夫妻店针对商品进价波动的敏感，很大程度上会作用到对汇通达的忠诚度。另外，以便维持对这些小B商户的吸引力，下降批发价显然变成最为直接的手段，也势必会作用到汇通达的毛利率。招股书显示，2018年至2021年前三季度，汇通达的交易业务的毛利率分别为3.2%、2.7%、2.4%和2.0%，会员零售门店的流失率分别达到49.1%、44.7%、50.3%和50.6%，渠道兴办客户的流失率分别为78%、71.2%、67.3%和70.3%，在维持客户和毛利率两个方面均呈现了走下坡的走向。

　　上述资料下滑的另一个缘由，是其现有的商业模式受到了后来者的冲击。尽管汇通达是在下沉行业交易渠道中规模最大的，但在其着手布局后，阿里巴巴、京东、苏宁均开展了相应的业务。依据弗若斯特沙利文报表，面向下沉行业的交易业务规模中，汇通达以320亿元位居第一，行业占比占比仅为0.7%，紧随其后的阿里零售通、京喜通、苏宁零售云、天猫优品的行业占比占比分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.3%，可见汇通达与其它同样布局下沉行业的渠道相比，长处并不显著。

　　另外，2020年初呈现的疫情，也在很大程度上改变了乡镇消费者的采购习惯，他们也着手接纳在网上采购家电等耐用类商品，无疑也会对汇通达原有的售卖基础盘形成一定作用。

　　另外，若干牌子商也在着手布局下沉行业，旨在压缩经销体系层级，从而让利消费者，比如小米在上一年就曾强调前方一年将新开10000家小米之家乡镇授权店，把小米之家开到每个县城，而像海尔、美的、华帝等牌子近几年里也在加强了针对乡镇级行业的布局。牌子商针对下沉行业的布局，会加速去中介化的走向，很或许导致汇通达的持久营收表现受到作用。

　　这也是为何汇通达在登陆港股之后，二级行业对其反应平平的重大缘由。截至2月28日收盘，港股股本1.78亿股，成交量仅49.53万股，股价为43.95港元，略高于43港元的发行价。针对二级行业来说，股价的不断攀升往往源自一家企业持久能够带来高利润率，或者具备足够强的护城河，前方存在较大的增长空间，但从当下的状况来看，汇通达还没有拿出能够说服投资者的新历程。

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