多点冲刺IPO，张文中能等来“救命钱”吗？ | {$randkws}热点解读他和另外代的黄光裕

来源：豺狼之吻网 | 栏目：休闲 | 2026-06-17 13:17:20

【家电资讯-家电资讯 - 行业资讯，作者：记者】

　　当黄光裕只能靠着减持国美股票的方法，套现若干资金为职员补发薪资之时，同样狱中归来的另一位零售大佬张文中，则带着出狱后创办的一家新企业向港交所发起冲刺。

　　依据近期多点Dmall提交的谢娜相关新能源补贴引关注招股书，多点Dmall号称中国和亚洲最大的零售云解决计划数字零售办事商，已聘请瑞银、招银海外身为开售联席保荐人。

　　多点Dmall被张文中称之为二次创业。在此之前，他和另外代的黄光裕，一个创立了物美超市，于2003年在港交所创业板开售，一举变成港股第一家民营零售企业;一个创立了国美电器，在2004年登陆港交所，开创中全国电零售连锁管理新模式。

　　但两人又都相继在企业进展至最为辉煌时刻被捕入狱。2006年，张文中因经济犯罪被捕，接着被判刑12年;两年后的2008年，已变成时任中国首富的黄光裕同样因经济犯罪锒铛入狱，后被判刑14年。

　　入狱前，物美2006年拥有店铺567家，被业内视为本土最具潜力的零售企业之一。及至2015年确定私有化退市时，物美旗下大型超市只剩下168家。高速扩张之路也随着张文中入狱而中止，与花旗集团签订的8600万美元新股配售协议被撤销，拟定的快速显卡行情Tips江苏时代超市50%股权收购协议作废等等。据物美联合创始人吴坚忠记忆，那时物美采购部供应商电话直接成了外部投诉热线。

　　一起消失的不只是店铺规模和进展速度，还有错失的时代变革浪潮。“我弟弟张斌带领物美团队苦苦支撑，企业才没有垮掉，但失去了重大进展机遇。”张文中出狱后曾这样形容自己困居牢房的那段时光。

　　但与黄光裕在一番变革后反而将国美推向破产边缘相比，提前在2013年出狱的张文中除了抓住移动互联网的机遇，又做出一个走向IPO的多点Dmall之外，还经由收购麦德龙中国等一系列动作，重新将物美带进了中国百强超市TOP5。

　　可是，获得上述分数的首要代价就是多点Dmall和物美双双背负上了沉重的资产负债。尤其在一众互联网巨头深耕本地电商的激烈比拼之下，面对传统商超业务的疲软、新零售转型依然需要烧钱养使用者的压力，如何从一二级资本行业找钱，无疑变成摆在张文中面前的一大难题。

　　出狱后的张文中，将期盼寄托在了新零售变革上。

　　在2018年被宣判无罪之前，张文中早在2013年就提前获释，并在2014年即着手创办多点Dmall，这一时间点比阿里提出“新零售”还早了一年。

　　这也与张文中博士出身、且创业初始就看好零售技术变革有关。1994年物美的创办，实际上就是春季网友vivo X，登上热搜榜以便使用张文中自研的超市信息治理操控系统。

　　“前方是人人在线，物物在线，事事在线的时代，零售也必然是线启动下一体化的两栖物种。”多点Dmall变成张文中在合作传统商超数字化转型方面的新零售解决计划。

　　在进展新零售的另外，张文中也没忘记壮大物美超市。以便谋求进展，没有让物美超市挑选站队互联网巨头的张文中，再次祭起并购大旗。

　　并购曾是合作黄光裕和张文中奠定零售大佬地位的重大武器，如国美历史上并购过黑天鹅、易好家、永乐电器和大中电器，物美也先后控制拥有了超市发、京北大全球、天津大荣等零售企业。

　　出狱后，张文中于2014年收购百安居，2018年先后收购北京乐天玛特、华润万家北京门店和邻家便利店北京门店，并在2019年重金入股重庆百货，增持新华百货股份，且以180亿元大手笔收购麦德龙中国80%股权。

　　尤其是对麦德龙中国的收购，直接合作物美集团做到了营收和净利润的暴涨。权威资料显示，2018-2020年，物美技术分别做到营收213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，演唱会解读净利润分别为2.26亿、3.94亿和7.26亿元。其中，麦德龙中国并表的2020年，物美技术营收大增71.73%，净利润大增84.37%。

　　经由上述并购，张文中尽管未能将物美重新带回中国商超TOP1，但也重回TOP5。中国连锁管理协会亮相的“2021年中国超市TOP100”榜单中，物美仅次于沃尔玛、永辉、大润发和华润，以596.72亿元售卖额位列第五。

　　尽管走到开售关头，张文中的多点Dmall新零售使用依然艰难不少。

　　招股书资料显示，2019年到2021年，多点Dmall收益分别是2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元;2022年前9个月，收益上涨至11.02亿元。

　　但多点Dmall与物美集团间的关联交易占比过高，同期来自“物美系”(含有物美超市、麦德龙中国、银川新华、重庆百货)的收益占比高达67.9%、66.6%、67.9%、73.3%，其中物美超市一家占比就达到四成以上。

　　依靠“物美系”输血的多点Dmall，凸显着当下第三方SaaS办事商的一个尴尬现状：大型商超要么自建SaaS，要么依靠已然结盟的互联网巨头技术，中小型商超又忧虑资料可靠而害怕挑选多点Dmall办事。

　　并且，在与互联网巨头的比拼之下，本就缺少流量获取长处的多点Dmall还面临着货币化率过低的变现难题。

　　2019年-2021年，京东到家分别做到营收11.03亿元、23.05亿元、40.46亿元， GMV分别约为122亿元、253亿元、431亿元，货币化率分别约为9.04%、9.11%、9.38%。

　　同期多点DmallGMV分别为241亿元、431亿元、1020亿元，货币化率分别只有1.09%、1.12%、1.02%。

　　客户拓展上过度依赖“物美系”，流量变现效率又不及互联网巨头，想要做到张文中盼望中的万亿级交易渠道梦，多点Dmall无疑需要投放更多资金来与互联网巨头比拼。

　　而负责为多点Dmall输血的主营业务物美超市，从传统商超TOP1滑落后，正面临管理生态的疲软。

　　互联网势力大举跨界而来。阿里先后私有化银泰百货，变成高鑫零售(大润发)、三江购物、居然之家等线下零售商股东，并一手兴办新零售样本盒马鲜生;腾讯出手投资永辉超市、步步高、华润等传统零售商;京东入股沃尔玛。

　　令传统商超纷纷拥抱互联网新势力的首要缘由之一就在于，线下大卖场生意正变得越来越难做，面临业务疲软危机的并非物美一家。

　　《超市业态调研报表》显示，2021年，有67.1%的超市企业售卖同比下降，72.2%的企业净利润同比下降，另外有68.39%的企业来客数同比下降。

　　关店、亏损成了传统商超新常态。2021年12月，沃尔玛进入中国的首家门店——深圳洪湖大卖场关门歇业，变成当年退出的27家大卖场之一;2022年2月，亚洲规模最大的中关村家乐福大卖场歇业;曾被视为物美之后线下零售业新标杆的永辉超市，在2021年先导片了39.3亿元净亏损，这是永辉超市自开售以来呈现的最大幅度的净利润下滑。

　　在中国连锁管理协会秘书长彭建真看来，以大卖场为主的超市业绩大幅下滑，首要是受到了渠道分流的作用。近年来，随着电商、小区团购等各式渠道兴起，大卖场的刚需渠道地位不断下滑。

　　本年7月，物美乃至因拖欠货款而被北京金鸿利源贸易有限企业告上法庭，最后被判赔支付货款673.7万元。这已不是物美首次因拖欠供应商货款被告上法庭。此前，物美还被北京头条酒业售卖有限企业以拖欠货款为由告上法庭。

　　带着多点Dmall开售的张文中显然当下局面要比黄光裕好很多，但论到对资金的渴求度，张文中或许一点不比黄光裕弱。

　　多点Dmall本身就是一场流血开售，近年来一直靠贷款、融资来维持正常运转。招股书显示，2019-2021年以及2022年前9个月，多点经由融资促销获得的现金净额分别高达5.92亿元、10.42亿元、8.34亿元和2.96亿元，而管理促销研究的现金金额高达7.08亿元、4.81亿元、12.75亿元和 1.64亿元。

　　同期多点Dmall分别形成亏损8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元及4.81亿元，累计净亏损超过40亿元。

　　常年亏损导致多点Dmall债台高筑，其资产负债率在2019-2021年以及2022年前9个月，分别约为316.28%、305.03%、469.93%、513.43%。高达三五倍的资产负债率，意味着多点Dmall正面临资不抵债的操控系统性隐患。

　　以便从资本行业获取企业管理进展资金，在多点Dmall之前，张文中曾在2021年3月发起过一次IPO申请。当时，张文中打算将物美集团和收购而来的麦德龙中国打包成“物美技术”，以区别于2003年首次开售时的“物美商业”，凸显新时代下的技术因素，但据《星岛日报》报导，港交所质疑物美夸大其业务的技术成分，开售文件信息疑存有误导，向物美发出首轮提问，但未收到其开售团队回复。